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民生银行600016业绩增速可观看好长期

2019-03-17 19:21:38来源:励志吧0次阅读

民生银行(600016):业绩增速可观 看好长期转型

事件描述

2015年Q1民生银行实现归属母公司净利润138亿元,同比增长5.53%。总资产较年初增长0.04%;年化ROE为21.64%,较年初增加1.2个百分点;不良率为1.22%,环比提升5BP。核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.80%和10.81%。拨备覆盖率和拨贷比分别为180.58%和2.20%。

事件评论

息差下滑恶化利息收入,非息收入带动营收较高增长。2015年Q1公司营业收入360亿元,实现了15.37%的同比较高增速。其中利息收入同比增长9.23%,环比下降6.38%,原因在于降息冲击净息差环比下降25个BP至2.37%,我们预计全年净息差或会下降60BP。非息收入持续表现亮眼,同比增速高达28%,占营收比重环比提升3.3个百分点至35.3%。

总资产规模零增长,非标资产继续压缩。虽然资产规模增长仅0.04%,但贷款增长符合预期,较年初增加4.08%。买入返售加应收款项类的非标资产明显萎缩,较年初下降近15%。降准释放的准备金大幅增加了同业存放,同时公司加大了贵金属类的非息资产配置,生息资产占比由2014年末的95%下降至84%,有效降低在降息周期中业绩对利率的敏感程度。

两小战略不断深入,期待后转型时代。小微贷款余额增速虽然有所放缓,但小微客户仍不断积累,报告期末小微客户突破300万户,达303万户,比上年末增加11.36万户。投入运营的社区点报告期末已达4900家,数量与年初持平,但获准挂牌的社区支行达到812家,较2014年末的743家增加了69家,前期的投入逐步进入业绩兑现期,期待后转型时代。

不良生成风险可控,核心一级资本补充渠道丰富。2015Q1不良余额230亿,不良率1.22%,环比增加5BP,虽然不良生成率维持高位,但整体风险可控。公司核心一级资本充足率为8.8%,资本补充渠道包括不超过80亿元的员工持股计划和184亿流通在外的民生转债。同时,公司一级资本充足率为8.82%,期待不超过200亿元的优先股成功发行来充实资本。

投资建议:公司盈利虽然短期靠后,但转型后的业绩拐点值得期待。公司事业部改革走在前列,为公司投行化经营铺平道路,是非息收入能持续保持高增长的强劲后盾之一,看好管理层稳定后民生的二次起航。目前公司2015/2016年EPS1.35/1.42元,对应PE分别为7.93/7.57X,维持推荐。


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